转头2023年，铁合金价钱举座跌势通顺。具体看，上半年合金基本面受制于国表里宏不雅风景偏差，供过于求边幅显豁，长久运行于大的下落通说念内。不外锰硅由于需求多以钢厂长协，贸易比例较小，重复二季度收储需求撑捏，价钱跌幅小于硅铁，此外锰矿报价跌幅更甚，因此硅锰厂家盘算情况远好于客岁；硅铁上半年跌幅较大，需求差+煤价跌是主要攀扯，硅铁厂家利润捏续缩水，自愿减产增多，产量同比降幅显豁。下半年尤其是三季度，跟着宏不雅预期配置，重复迎峰度夏煤价企稳，动力属性强、皆备库存低、基差大的商品估值低位上移，双硅高涨带动供应快速回升，也为四季度价钱走弱埋下伏笔，结果12月下旬，硅铁和锰硅价钱指数分离收于6872元/吨和6470元的/吨，回吐三季度悉数涨幅，再度刷新年内低点，全年价钱跌幅分离为18%和15.6%。

　　一、供应端

活动中，来自苏州工业园区星港学校的“红色管家”志愿者老师蒋宏用通俗易懂的表述为大家讲解了飞行与飞机的历史，并为大家解密了“猛虎”橡筋动力直升机的飞行原理。紧接着，在蒋宏的带领下，大家开始组装飞机模型。经过半小时的努力，一架架造型别致、神气活现的橡筋动力直升机呈现在了大家眼前。随后，大家来到了社区广场上试飞。在蒋宏演示并讲解如何控制飞行的高度、方向和速度后，大家跃跃欲试。在大家多次实践后，一架架小飞机飞上天空。大家的脸上露出骄傲、喜悦的笑容。

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　　硅铁方面，2021年能耗双控之后，硅铁产能应用率举座先增后降，供给端产能敛迹和需求转弱是主要原因。推敲全年硅铁产量553万吨，同比下降7.3%。瞻望后市，跟着新增和置换产能在2023年不息落地，硅铁优质产能更多向内蒙齐集，资本竞争上风增强，供应弹性下降，推敲2024年硅铁供应举座镇定，低基数效应也将带动全年供应增长3%-5%。

　　硅锰方面，与硅铁行业不同的是，2023年硅锰企业利润丰厚，产能应用率长久高位，尤其是内蒙地区捏续处于满产景色，推敲全年硅锰产量1158万吨，同比增长20%。不外相似的是，硅锰产能齐集度也在握住向策略饱读舞和歪斜的地区泛动齐集，内蒙产量齐集度较客岁普及10%以上。据钢联统计，2024年内蒙仍有395（可投产145+恭候批复250）万吨硅锰产能投产，供应压力较大，推敲全年产量增长2-3%。

　　二、消费端

　　本年合金消费同比降幅较大，尤其是二季度运行，金三银四传统需求旺季之下，钢材消费却受地产攀扯捏续下行。硅铁方面，本年前10个月消费量同比下降7.2%，其中四大卑劣分离变动：粗钢+2.1%、金属镁-26.6%、不锈钢+8%、出口-42.2%。硅锰1-10月消费同比增多1.3%，其中粗钢+2.1%，出口-60%。

　　铁合金行为钢铁冶真金不怕火和机械锻造行业必不可少的蹙迫原料之一，与国内工业发展和经济增速密切相干。本年以来，国内铁水和粗钢产量捏续增长，但钢厂利润欠安，合金采购消费呈现量价皆跌态势，也成为本年合金价钱劣势的径直原因。本年粗钢压减/平控策略落地举座不足预期，推敲全年粗钢产量或与2021年捏平，达到10.3亿吨隔邻。2024年，国内钢厂仍面对失掉减产压力，推敲粗钢供应仍有回破灭间，产量围绕10亿吨高下波动。

　　出口方面断崖下降，但也在猜测之中。一方面是客岁俄乌冲突使得出口基数增大，另一方面，本年发达经济体加息周期未止，大家经济增速或从客岁的2.6%放缓至1.5%，国外粗钢产量同比下降，合金出口需求握住萎缩。字据全国钢铁协会发布的短期（2023年-2024年）钢铁需求预测敷陈暴露，大家钢铁需求在2024年将连续保捏增长1.9%，推敲2024年发达经济体的钢铁需求将沉稳复苏。若按此乐不雅预期算计，2024年大家粗钢产量及国内铁合金出口有望止降企稳。

　　金属镁方面，卑劣消费中镁合金占比41%最高，此外还包含铝合金、钢铁等刚需产业，本年以来行情进展雷同低迷，攀扯镁价。不外跟着工夫跨越发展，金属镁的冶真金不怕火资本也在握住裁减，据宝武镁业先容，镁合金具有优良的导电性、导热性和抗蚀性，现在该公司镁的抽象冶真金不怕火资本比铝更低，2024年仍有青阳和巢湖款式投产（共计35万吨原镁产能）。在“双碳”主见大配景下，将来新动力汽车、建筑和航空航天等限制轻量化、高强度发展趋势，镁铝合金在上述行业的超大部件应用远景重大，需求增长也有望带动金属镁供应边幅优化。估算2023年金属镁产量77万吨，同比下降25.8%，2024年镁锭产量有望止降回升，同比实现5%-10%增长，不外镁锭对硅铁消费更多是产业链一体化，因此对72硅铁需求提振有限。

　　三、资本端

　　铁合金行为高耗能行业，煤电资本占比最高，是价钱波动的主要要素之一。2011 年以来，跟着风电、光伏等新动力装机快速增长，煤电装机容量在电力总装机容量中占比天然有所裁减，但电源结构照旧以煤电为主。从装机容量看，火电依旧是电源结构的主导；其次，太阳能装机是增长最快的发电装机开端。联接客岁运行不息上市的工业硅和碳酸锂等新动力相干品种走势，期现价钱的捏续走弱也部分计价了将来动力供应和电源结构转型的宽松预期。关于铁合金等动力浮滥较大的工业品种，跟着工夫打破和工艺升级，煤电等动力溢价也将捏续回落，中持久看资本撑捏逻辑将握住松开。不外，11月份，国度发展考订委、国度动力局调解印发。容量电价可浅近通晓为火电企业字据日常盘算的固定资蓝本向卑劣用户征收一定比例的用度，容量电价的推出可将固定资本的压力向卑劣传导，通过减轻企业职守来保险电力投资平日进行，属于托底的挨次。将来扩充中，由于住户用电和农业用电不可调治，容量电价的资本将以工买卖用户为主体来承担，短期的直不雅冲击或普及工业电价2-3分/千瓦时。

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　　锰矿方面，本年锰矿价钱累计下落20%傍边，供应宽松+需求收缩是主要攀扯。跟客岁同时比拟，澳大利亚、巴西、科特迪瓦入口比例增多，南非、加蓬、加纳入口占比下降。天然年头加蓬因山体滑坡导致铁路基础法子受阻，导致锰矿发运受到一定影响，但在750万吨的年度发运主见之下，加蓬二季度出口环比增幅扩大，年末仍有供应压力，且南非、澳洲等主流矿企产量出口均有提高，弥补了加蓬的供应缺少，因此外盘报价捏续承压，12月主流矿山对华锰矿报价年内累计跌价10好意思元/吨度傍边。需求端，拉万古辰来看国外矿山的对华锰矿报价和大家以及中国粗钢的产量波动趋势简单调换，大家粗钢供需捏续偏弱，也对锰矿价钱酿成捏续冲击。从主流矿山三季度产销季报来看，锰矿供应增永恒超需求增长，2024年度矿山诱骗产量举座镇定，供应依旧承压但好在莫得更多增量压力，来岁锰矿价钱将更多由需求端决定。

　　四、总结

　　瞻望2024年，铁合金供应仍将保管宽松，新增产能和产量将连续向内蒙新疆等西北资本上风地区齐集，其他产区将连续面对失掉减停逆境，举座推敲供应仍有2%-5%增长。需求端，钢需消费仍受制于钢厂低利润压制，粗钢供应保管10亿吨量级的话，对合金需求同比变动不大；非钢消费同比止降，出口、金属镁等卑劣有望再次回升，或带动非钢消费增长2%-3%。资本端，跟着时势水等可再天真力占比沉稳普及，以及经济增速放缓的宏不雅配景，煤电更多行为托底和供应基石，溢价握住下降（产区工业电价已接近能耗策略前水平），合金煤电资本撑捏将连续本年下行趋势。推敲硅铁指数价钱运行区间[5500-8700]，锰硅指数价钱区间[5500-8000]，价钱重点延续下行态势。策略方面，产业企业强化套保意志，罢了盘面保值利润以实现端庄盘算；投资者单边趁势走动，关心产业与宏不雅共振契机、套利关心高位空双硅价差契机（电价溢价回落+锰矿估值低位）。

　　风险点：铁合金产能策略、国内经济策略、国外经济衰败及地缘政事风险等开云轮盘。